《商业哲学派》：

茅台并非抱团股，凭实力撑起2.6万亿市值！　　总策划|邱思睿　　商业评论员|王强　　导演|吴新安摄影师|许维康　　监制|王炜　　出品|经济学家圈 　　

所谓的抱团股是一个比较有中国特色的一个说法，为什么？

从国际上来讲优质的公司，主要的这些基金、投资机构都会配置。因此好公司有大量的机构扎堆，这是非常正常合理的一个现象。但是国内由于有很浓郁的散户文化和炒作文化，所以大家顺理成章的认为，如果机构扎堆到一些股票里面，它就是一种炒作。这其实是一个伪命题，中国的商业的初级阶段特征，在股票市场上事实上是有独特的呈现。　

一方面是极度的供给过剩，无论是股票，或者说各行各业的这些公司自己的产能，它是极度的过剩。　　

但另一方面又是极度的稀缺，有少量的公司在这样的一个市场里相对而言具有极高的投资价值。此时，机构如果扎堆到普通的很多行业一些概念炒作的股票上，那么事实上它就是抱团，只能扎堆去炒才能炒起来。由此机构抱团其实是个伪概念，尤其是茅台不应该归入所谓的抱团股的行列。　　我们所有讨论的问题都是在货币超发这样一个大背景下，它会用通胀螺旋让大部分的公司经营越来越困难，生存都越来越困难，回报越来越低。那么只有极少数有垄断红利的公司能够获得正常的回报，甚至超额的回报。　　

那么在中国这类型的优质、强大的具有垄断红利的公司，目前看来就两类。　　

第一类就是最优质的几个公司，比如腾讯阿里等极少数几个有网络平台效应的互联网巨头。　　

第二类类似茅台这样的具有强烈的地域属性，以及传统文化积淀的这种白酒股票。　　

那么这两类的公司它事实上是中国现阶段而言具有强大的护城河，以及投资价值的公司。但是由于我们之前的整个市场的一些历史原因，整个互联网板块都没有在A股上市。独有茅台五粮液等少数几家公司，成了在通胀螺旋这样的一个货币超发背景下优质公司的代表。在这样的一个洪水滔天的环境下，他们就一定程度上成了诺亚方舟，他们的稀缺性就充分体现了出来。它的价值来源于两点，第一点它的酒好，品牌好，体量大，再者是这个公司通过产品好，所以使得自己的管理可以简化。　　

当然茅台的净利润率、毛利润率、资产回报率，将近千亿的销售额，400亿的净利润等，以及它现在市值的总规模，都满足现在的这样一个泡沫经济背景下的价值不断被推升的这个逻辑。事实上茅台的价值从宏观经济的逻辑来说是远远没有被开发完成的。　　

我把现在茅台五粮液的价值不断被推高的现象，概括成就是说庙堂之高有中央银行，江湖之远有茅台五粮。中央银行是非常强大的。有人说人类最伟大的三个方面，一个是火，第二个是轮子，第三个就是中央银行。　　

中央银行它实际上就是通过货币的调节来干预经济。房产投资的回报已经比较不良性，那么这时候货币超发还在继续，但是可以借助货币之水的优质资产却越来越稀缺。这时候强大的中央银行一定是需要一个强大的权益资产，股票资产的接盘者。　　

如果说中央银行被迫为了刺激经济不得不释放出来的这些货币，流到了越来越多的这些垃圾股里面，投资者的损失可能会变得越来越大，那么股票市场作为整个市场经济的皇冠上的明珠，它传递的整个的资源配置的信号可能会彻底地紊乱，那么社会资源的浪费也会极其严重，所以中央银行和茅台五粮是非常好的匹配关系。　　

作为一个发展中国家，能够拥有一些优质的超级大公司，然后来资本市场上来承接超发的货币，事实上是整个国家、整个经济的一个幸运。　　我其实是不喜欢茅台被这么高估的，但是作为一个理性的研究者，你必须尊重客观事实，不能以逻辑的历史替代历史的逻辑。　　

最近有个很著名的经济学家说了一句很有趣的的话，不要以为禁止了地产商就会出现所谓的高科技，那么我转化一下这句话，就是说不要以为禁止了茅台中国就会出现我们的特斯拉，出现我们的高科技的成长。高科技在一个发展中国家或者在一个初级阶段国家的出现，它需要很多的前提条件。在耐心等待的过程中，茅台这样的公司、股票依然会在整个的宏观经济里面起到一个非常重大的重要的调节、引导的作用。

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