中国石油:
炼油业务扭亏为盈
截至4月17日,自2008年11月10日以来,中国石油(601857.SH)累计上涨11.67%,远落后于同期上证指数43.27%的上涨幅度。
中国石油在2008年遭遇了滑铁卢,当年该公司归属于母公司的净利润为1138亿元,同比减少22.0%。
在2008年的前三季度,超高油价和成品油限价压抑了中国石油的盈利。2009年的年初超低油价又威胁上游的盈利状况,毕竟长久以来这是公司盈利的主要来源。
国信证券预计,在每桶40美元-50美元的油价区间内,中国石油的季度业绩大约为0.12元/股-0.15元/股,可能继续环比下滑,但2008年第四季度和2009年第一季度都可能是中石油的业绩“盆地”。
虽然中石油炼油业务巨亏拖累了2008年业绩,但是目前国际原油价格已经接近50美元/桶,进入触底反弹期,短期内的低位运行依然保持很大的继续上升空间。国家政策利好或即将揭晓,国内成品油价格上调呼声日益高涨,天然气涨价利好或在今年兑现,行业前景较为看好。
未来随着经济反弹,以及长期通胀预期的影响,油价逐步回升,会推进中石油的盈利改善;近期成品油定价机制发挥作用,上调成品油价格,稳定了市场预期,打开了上涨空间;化工价格的反弹,化工大幅度亏损可能性不大;再加上天然气价格改革正在提速,天然气业务(上游开发和天然气管输)会成为持续推动公司稳定成长的内生非周期性动力。这些因素都将推动公司的盈利改善。另外,伴随天然气提价的利好兑现,价格上浮5%至8%,中国石油天然气业务利润也将同比上涨,给其业绩增厚注入活力。
从长期投资的角度看,中国石油的价值还是很突出。中国石油内在价值的首要体现就是资源优势,其拥有全国石油、天然气资源60%的储量。尽管低迷的油价造成资源价值缩水,但由于资源的稀缺性,国际油价长期来看上升的概率非常大,随着未来经济转暖带来的油价回升,中国石油强大的资源实力将逐步在业绩上体现出来。
宝钢股份:
需求问题或将缓解
截至4月16日,自2008年11月10日以来,宝钢股份(600019.SH)累计上涨29.48%,明显跑输了上证指数。
年报显示,宝钢股份2008年的营业总收入同比增长4.7%,但实现归属于母公司净利润同比下降49.2%;净资产收益率7.5%,同比下降了6.9个百分点。
利润下降的主因是去年四季度钢价滑坡及国际需求委靡。宝钢出口业务比重较大,2008年仅钢管出口量29万吨。今年3月国家再次调整钢材出口退税政策,从5%调升至13%,成为巨大利好。
去库存化和计提跌价准备后,该公司2008年末存货已经从三季度末的521亿元下降至356亿元,回归正常水平。而且2009年宝钢的产品结构持续优化,热轧板材比例将由38%下降至28%,厚板、冷轧及以上品种和钢管等附加值更高的产品比例将由48%提升至57%。
值得注意的是,相比武钢股份这样的竞争对手来说,宝钢在地理位置上有明显优势。从上海到武汉中间的船运费及其上岸后的短驳费、吊装费大约为100元/吨,武钢有7-8成品销往华东和华南,其间至少比以上海为主战场的宝钢多补贴经销商及直供至少100元。
而在销售端,宝钢的同质同牌号产品又比武钢在同一地方多卖至少200元,因此地理位置上面的弱垄断优势可以演变成毛利率上的明显优势。
国泰君安钢铁行业首席分析师认为,钢铁价格已经见底,未来预计将在波动中逐步反弹。另外,伴随国内社会二次去库存的结束以及钢铁下游行业汽车制造,房地产逐渐进入开工旺季而逐渐回暖,国内需求即将再度企稳。“国际钢铁市场逐步走出去库存期,钢价倒挂现象逐步消失。”中投证券分析师认为“进出口贸易也将走出最坏时期。”
值得注意的是,中国钢铁行业仍然面临产能严重过剩问题,粗略估计过剩产能达1亿吨。但伴随钢铁行业振兴规划的出台以及钢企整合大潮的序幕拉开,该问题或将逐步缓解。另外,3月开启的钢材期货市场将对长材价格的稳定起到积极作用。
理财周报 作者 赵宇剑
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