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国际油价的三种可能 |
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迈克尔?迪克斯
（雷曼兄弟首席欧洲经济学家）
中东地区在上周获得了媒体的广泛关注，而金融市场对它的关心似乎稍微少了些。
事实上，中东的战火爆发迫使欧洲的中央银行必须直面一个问题??油价持续超出预期的上涨。
油价确实在大幅上涨，在回落到72美元/桶之前，原油价格在以色列对黎巴嫩真主党控制的贝鲁特南部发动准确袭击之时，超过了75美元/桶。这比欧洲中央银行员工上月所做的预测高出两美元。
我们的政治分析员认为，最有可能的单一结果是以色列的袭击还要持续几个星期，因此将在外交妥协??也许北约组织晚些时候会对黎巴嫩施加一些缓冲力量??达成之前继续残蚀黎巴嫩真主党的军事实力。
然而，围绕这种表面局势还存在很多风险。一旦出现暴力扩张，就会导致石油供给中断的风险增大。其中最令人忧虑的是，伊朗卷入了这次冲突，在这种情况下我们预测油价最终将显著上涨??比如说，达到100 美元/桶以上。
鉴于市场对近期发展态势的有限反应，我们的分析可能相当接近于市场的当前预期。实际来看，今后将有三种可能：
第一，风险成真。在这种情况下，油价会飞涨??削弱人们的信心，从而削弱增长前景??但是却增大了价格压力。换句话说，这是经典的“供给冲击”，如果其规模和影响与以往的供给冲击相似的话，将会轻易把全球经济推入衰退中。
第二，风险依然存在，但尚未成真。在这种情况下，事态不会有多大改变。也许黎巴嫩冲突会逐渐平息，但紧张气氛依然存在，并可能会在别的地区形成。油价最终将任意发展??即基本上与远期一致，也基本上与公众预期一致。
第三，风险消失。在这种良好情况下，冷却局势的努力是成功的。例如，伊朗也许会积极响应美国以放弃核野心为条件所提供的支持。而叙利亚不会卷入这次冲突。在这种环境下，油价相当有可能，事实上很有希望有所回落。
为了推测对欧元区增长和通胀率的一级影响，我们首先用我们的欧元区宏观计量经济模型做一个模拟，所基于的假设是油价增长超出我们预期（而且永远如此）10美元/桶。
我们的模拟结果，与国际能源署和经济合作发展组织恰好两年前进行的联合研究所得结论大致相似。然而，实际上此结果似乎与事实背道而驰：油价从2003年的30美元/桶涨到今天的70美元/桶以上，如果实际上没有令全球经济复苏完全脱轨的话，就至少应该令其减速。
因此，近期更多试图推断油价变化对经济产生的效应的研究表明，全球经济的增长承受冲击的能力更强了。
这也许并不太令人惊讶。美国国家经济研究机构发现油价持续10美元/桶的增长在冲击之前的两年，仅仅使增长减少0.2个百分点，而同一期间通胀率仅仅上升了0.4个百分点。
油价效应小于以往的一个原因在于，政策制定者也许变得更善于防止价格水平变化转化为“核心”通胀率，油价升高对消费者物价指数的直接效应实际上相当微小。
不同的预测假设核心价格（不包括能源）不变，因此通胀率预测值惟一的小差异反映了能源在整体消费者物价指数中相对较小的权重。当然，也有可能企业为了部分抵消消费者面临的价格影响，在油价上涨的时候降低了核心价格。
为避免我们过于自满，并认为全球经济可以抵御油价的进一步冲击，一旦两者中有其一发生，我们有两件事情要记住：第一，20美元的“意外”依然巨大??产生的效应至少是10美元的两倍；第二，可能更重要的是，油价再一年（第六年）上涨将导致预期的“升级”变化，工人和企业将以放大效应的方式来改变他们的行为。
其实很多中央银行人士都有这种担心，这预示他们将迅速行动以消除油价上涨释放出的任何上扬的通胀风险。当然，这种情况一旦发生，所导致的增长“削弱”最终将是巨大的。
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